Columnas
2008-12-08
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Manuel Riesco
A confesión de parte, relevo de pruebas

HAY QUE TERMINAR CON LAS AFP Y VOLVER AL SISTEMA DE REPARTO

Finalmente ha aparecido una voz sensata en la derecha referida al comportamiento de largo plazo de las bolsas de valores. Salvador Valdés, economista de la Universidad Católica y crítico agudo aunque partidario acérrimo al mismo tiempo del sistema de AFP, ha recordado que en el largo plazo las bolsas de valores tienen un rendimiento que apenas supera la inflación.

En una carta a El Mercurio del 7 de diciembre, escribe:

El diseño de los multifondos "parecen seguir el principio de que "para un horizonte de inversión largo, el valor final de las acciones es siempre superior al de los bonos". Ese principio es falso. Sólo sería correcto si la única alternativa a las acciones fuera invertir en bonos nominales de largo plazo, porque la inflación daña mucho más a los bonos nominales que a las acciones en períodos largos. Jeremy Siegel reconoce que el retorno acumulado de las acciones en períodos largos es a veces inferior al retorno acumulado de un bono en UF de igual duración. Según datos de rentabilidad e IPC para Estados Unidos en los últimos 140 años, las acciones rindieron un valor final a 20 años inferior al de un bono en UF con interés de 3% de igual duración y mantenido a término, en el 15% de los casos. Otra forma de ver la falacia es que, a 20 años, las acciones de Estados Unidos han tenido un riesgo (desviación estándar) de valor final por 56% de la media de dicho valor, según datos de los últimos 140 años. En cambio, un bono en UF con duración 20 años mantenido a término tiene cero riesgo de valor final.

El Financial Times ha venido insistiendo en la misma constatación a lo largo de los últimos meses (ver notas anteriores "El fin de las utopías"). Concluye que en el largo plazo las inversiones en bolsa con suerte le ganan a la inflación, y los bonos no reajstables, peor. Los bonos reajustables de muy largo plazo, bonos del gobierno inglés a cincuenta años, por ejemplo, ofrecen a lo más un 0,5% anual sobre inflación. Esa es la triste y modesta realidad del interés compuesto.

La utopía del interés compuesto supone que para hacerse rico basta poner dinero a ganar intereses durante varios años. Mientras más alto el interés, más rico en menos tiempo. Surge de la idea equivocada que el dinero hace dinero, muy propia de la mentalidad de los banqueros, quienes que se dedican precisamente a este negocio. Para ellos, como decía Marx, la producción e incluso el comercio no son más que molestias más o menos inevitables en el ciclo de hacer crecer el dinero. Esta mentalidad se impuso al mundo entero y especialmente a los economistas, a lo largo de las últimas tres décadas. Esto suele ocurrir de tanto en tanto, cuando los financistas logran imponerse sobre las otras fracciones del capital.

No es más que eso, una utopía. El dinero no hace dinero, como puede comprobar cualquiera que lo guarde bajo el colchón. El valor surge del trabajo destinado a producir mercancías que se venden en el mercado. El dinero solo sirve para comprar fuerza de trabajo, que es la verdadera gallina de los huevos de oro, y los medios de producción necesarios para ponerla en actividad productiva. Por ese servicio se le paga parte del valor creado, bajo la forma de interés.

Sin embargo, si no hay trabajo productivo, si los mercados donde se producen bienes y servicios se distorsionan como ocurre periódicamente en la economía capitalista, entonces el valor se destruye masivamente. Las crisis no son otra cosa que eso, destrucciones masivas de valor real, lo que por otra parte permite restablecer los equilibrios perdidos.

Si se destruye valor real - si baja a la mitad el precio de las propiedades inmobiliarias antes inflado artificialmente, por ejemplo - desaparecen de una plumada las ganancias ficticias del interés compuesto. Esto se impone como una roca, aunque los banqueros hayan ideaado toda suerte de mariguanzas para evitarlo.

A la larga, el promedio de las ganancias de los prestamistas no pueden exceder a una fracción del valor nuevo que permiten crear en la esfera de la producción. Expresado de otro modo, en el largo plazo el interés real del dinero no puede exceder a una parte menor del crecimiento del PIB. Éste en promedio no crece más del 2-3% anual a lo largo de muchas décadas, de lo cual solo una parte puede destinarse a los dueños del dinero.

Esta utopía es la que está en la base de la concepción del sistema de AFP. Para Valdés, sólo se trata de un problema técnico, de un  mal diseño de los multifondos. Según él, no se puede permitir que la gente especule con sus fondos de pensiones, puesto que ello contradice el principio de ahorro obligatorio. Es decir, no se puede permitir que existan fondos como el A y B que tienen abrumadora mayoría de acciones - a lo más aceptaría un 45%. También hay que derogar la reciente posibilidad de invertir un 5% del fondo E en acciones. Además, el gobierno debe asignar obligatoriamente a los afiliados de más edad a este último fondo. En todo eso Valdés tiene toda la razón. Esas medidas ayudarían a que los fondos de pensiones eviten catástrofes como la actual.

Sin embargo, ello no basta para garantizar pensiones definidas y de por vida, y calculadas del mismo modo para las mujeres a partir de los 60 y los hombres a partir de los 65. Con un rendimiento de largo plazo sobre inflación de 0,5% anual, que es lo realista, simplemente no da para pensiones mínimamente decentes.

¿Que hacer entonces? No es necesario descubrir nuevamente la rueda o el agua tibia. La solución está allí des hace muchas décadas, en los sistemas de reparto que han garantizado este tipo de pensiones a lo largo de más de un siglo a poblaciones mucho más maduras que la chilena. De hecho, todos los sistemas de pensiones europeos nacieron como sistemas de capitalización, y fueron reemplazados por sistemas de reparto tras las sucesivas crisis capitalistas.

¿En que consiste el sistema de reparto? No es más que un seguro de base muy amplia. Muchas personas pagan una pequeña prima a lo largo de su vida laboral. Con esos recursos se pagan las pensiones a los que ya no pueden trabajar. Esos recursos son conocidos, muy cuantiosos, y crecen más rápido que el número de adultos mayores (este es el maná al que los financistas le echan el guante con la privatización de las pensiones). A medida que la población envejece, la prima sube moderadamente. Las jubilaciones más o menos son proporcionales a las primas pagadas.

En el caso chileno actual, hay que permitir que todas las personas que hoy obtienen pensiones AFP inferiores a las equivalentes del INP vuelvan al antiguo sistema. No hay otra solución para dar a los esforzados sectores medios las pensiones que se les prometieron. El traspaso de sus fondos al fisco es exactamente lo mismo que los obligan a hacer las compañías de seguros al contratar una pensión vitalicia. Con la ventaja que el Estado no quiebra como estas últimas.

El sistema se sostiene en el largo plazo, como CENDA demostró ante la Comisión Marcel.

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