Columnas
2010-09-21
6571 lecturas

Manuel Riesco
especial para G80

Elefantiasis del Willy

La monstruosidad que afecta al pobre Willy es un síndrome caracterizado por el aumento enorme de algunas partes del cuerpo, especialmente de las extremidades inferiores y de los órganos genitales externos. Puede producirse por diversas enfermedades inflamatorias persistentes y muy especialmente por los parásitos, según Wikipedia.

Estos dañinos bichos - el Willy comanda la hueste - han atacado severamente a la bolsa de valores y el peso chilenos, como se puede observar en el gráfico que sigue, construido por CENDA en base a world-exchanges.org y worldbank.org.

Se puede observar que, a fines de agosto del 2010, la capitalización bursátil chilena expresada en dólares se ha disparado a más de 163 por ciento del Producto Interno Bruto (PIB) del 2009. Es decir, la bolsa vale 1,63 veces más que el PIB. Este nivel excede de lejos al resto de las bolsas mundiales, que al mismo mes rondan aproximadamente en un 90 por ciento del respectivo PIB del 2009.

La capitalización bursátil es la suma de los precios de todas las acciones que se transan en una bolsa de comercio y para compararlas se expresan todas en una moneda común, en este caso en dólares. Expresada de este modo, la capitalización bursátil refleja tanto el de precios de las acciones como el de la moneda local.

Como se aprecia en el gráfico, sólo en los momentos más álgidos de la reciente crisis, las bolsas mundiales rozaron el nivel de aproximadamente la mitad del PIB que tenían en 1990, lo cual era considerado elevado antes del gran burbujazo financiero global de las últimas dos décadas. Precisamente por este motivo, muchos analistas consideran probable una nueva caída severa antes que termine el actual "mercado del oso secular," iniciado a fines de 1999.


Gráfico 1 (ver original)

Como se aprecia en el gráfico, la bolsa chilena se encuentra muy por encima de todos sus record históricos, expresada en dólares y como porcentaje del PIB. Sobrepasa con mucho el nivel de inflamiento alcanzado por las bolsas de los países desarrollados en 1999, justo antes que reventara la llamada "burbuja punto.com." También supera lejos el nivel alcanzado el 2007, justo antes de precipitarse la Gran Recesión, tanto por las bolsas de los países desarrollados como emergentes, incluido el propio Chile. En ambos momentos, las bolsas mundiales no alcanzaron a superar el PIB respectivo en una vez y media, todo expresado en dólares, como se puede observar en el Gráfico 1.

La capitalización bursátil mundial está dominada por los países desarrollados y especialmente por los EE.UU., Europa y Japón, que junto a otros países desarrollados más pequeños representaban más de dos tercios del total mundial en agosto del 2010. Ello se puede apreciar en el Gráfico 2 y el Cuadro 1 siguientes, construidos por CENDA en base a world-exchanges.org. Se observa que esta proporción era parecida el 2007, antes de precipitarse la crisis.

Sin embargo, en el mismo gráfico se puede apreciar que hasta hace apenas diez años, los países desarrollados representaban más del 95 por ciento de la capitalización bursátil mundial, aunque en parte ello aparece exagerado porque varias plazas bursátiles de países emergentes no estaban afiliadas en ese momento a world-exchanges.org, cuyos socios son incluidos en estas estadísticas.


Gráfico 2 (ver original)



Fuente: CENDA en base a world-exchanges.org y bcentral.cl                
(*) Considera todos los países afiliados al World Federation of Exchanges, WFE, world-exchanges.org
   
Cuadro 1 (ver original)
        
Las bolsas estadounidenses representan actualmente aproximadamente un tercio de la capitalización mundial y las europeas poco menos de una cuarta parte, situación que era parecida hace veinte años. Cabe mencionar que se incluyen en Europa algunos países no propiamente desarrollados, pero que son miembros de la Unión, así como otros desarrollados que no lo son, como Suiza.

Sin embargo, incluso en el caso de las plazas desarrolladas, la capitalización bursátil depende mucho de las burbujas especulativas que constantemente inflan y desinflan los precios de las acciones y las monedas de los distintos países. Las bolsas estadounidenses, por ejemplo, llegaron a representar un 48 por ciento del total mundial a fines de 1999, justo antes de reventar la burbuja "punto.com."

El caso más espectacular es Japón, cuya bolsa representaba un tercio de la capitalización mundial en 1990, cerca del climax de la inmensa burbuja que infló todos los precios en ese país y que reventó precisamente en esos años, tras lo cual la bolsa japonesa se redujo al 7 por ciento del total mundial que representa en la actualidad, como se muestra en el Cuadro 1.

A agosto del 2010, la capitalización de todas las bolsas asociadas a world-exchanges.org alcanza a 46,3 billones de dólares. Ello se aprecia en el Gráfico 3 y el Cuadro 2 que siguen, construidos por CENDA a partir de las fuentes anteriores, que muestran la evolución de la capitalización bursátil mundial a lo largo de los últimos veinte años, expresados en dólares del 2009, corregidos según el Índice de Precios a Consumidor (IPC) de los EE.UU., según la serie disponible en bcentral.cl.

A esa fecha, ello representaba un 89 por ciento del PIB de esos mismos países el año 2009, como se muestra en el Cuadro 3, más abajo. A fines del 2007, antes de precipitarse la crisis, la capitalización bursátil global alcanzó un record histórico de 64,8 billones de dólares del 2009, que representaban un 131 por ciento del PIB en ese momento, como se aprecia en los mismos cuadros y gráfico.


Gráfico 3 (ver original)


Fuente: CENDA en base a world-exchanges.org y bcentral.cl                
(*) Considera todos los países afiliados al World Federation of Exchanges, WFE, world-exchanges.org

Cuadro 2 (ver original)

Se puede apreciar el enorme crecimiento del sector financiero durante los años 1990, en el curso de los cuales las  bolsas mundiales se triplicaron y la bolsas estadounidenses se multiplicaron por cuatro, medidas en dólares del 2009. Tras el reventón de la burbuja "punto.com" en 1999, que significó una fuerte caída en las bolsas globales, se inició un nuevo impulso al alza que culminó el 2007, seguida por la crisis reciente y un nuevo rebote parcial que parece haberse agotado el 2010.  Ello se aprecia en el Gráfico 4, construido por CENDA a partir de las mismas fuentes anteriores.


Gráfico 4 (ver original)

Se puede observar que a lo largo de los dos últimos enviones alcistas, la bolsa estadounidense medida en dólares del 2009 (área azul en el gráfico 4) nunca ha recuperado su valor máximo de fines de 1999 y actualmente se encuentra muy por debajo de aquel. Si se expresan en Euros en lugar de dólares, por ejemplo, como CENDA viene publicando regularmente, esta declinación es aún más pronunciada. Por este motivo se habla de un "ciclo secular del oso" que se prolonga ya por más de diez años y probablemente continuará por otros diez a lo menos, tal como ocurrió antes en el siglo XX, en 1969 y 1929.

En cambio, la capitalización bursátil de las plazas emergentes se dispara más de diez veces entre 1990 y 2007, impulsada en parte importante por las bolsas de China, incluida la de Hong-Kong, que se multiplican más de 53 veces entre 1990 y el 2007, sólo para desplomarse en dos terceras partes el 2008 y luego recuperarse parcialmente durante el 2009.

El nivel alcanzado por la bolsa y el peso chileno en agosto del 2010 constituye todo un record mundial. Como se aprecia en el Cuadro 3, construido por CENDA en base a las mismas fuentes anteriores y a mscibarra.com, la capitalización bursátil chilena en agosto del 2010, de 163,5 por ciento del PIB, sólo ha sido superada históricamente por las bolsas estadounidenses en plena locura "punto.com" a fines de 1999, cuando alcanzaron 181,2 por ciento del PIB.

China en el fatídico día de las brujas, el 31 de octubre del 2007, cuando llegó a 197,7 por ciento del PIB. En ambos casos, como se observa en el Cuadro 3, dichos "record" fueron seguidos por respectivas caídas de 41,5 por ciento y 65,4 por ciento, en el curso de pocos meses.

Ni siquiera la legendaria burbuja bursátil del Japón en 1989 - al cabo de veinte años, el índice Nikkei nunca ha superado la mitad de su nivel de entonces, como señala el Financial Times del 7 de septiembre del 2010 - superó la de Chile hoy. Como se muestra en el Cuadro 3, la capitalización bursátil japonesa no alcanzó en ese momento a 153 por ciento del PIB, seguida de una caída de casi 60 por ciento en los 24 meses siguientes. En todos estos casos se trata de mediciones en dólares.


Fuente: CENDA en base a world-exchanges.org y worldbank.org
(*) Considera todos los países afiliados al World Federation of Exchanges, WFE, world-exchanges.org

Cuadro 3 (ver original)

Las AFP son responsable en parte no menor de la elefantiasis de la bolsa chilena. Aunque en agosto del 2010 retiraron un poco de plata, en lo que va corrido del 2010 han acumulado una inversión neta de más de 256 millones de dólares en acciones chilenas, según Banchile Inversiones.

"Los árboles no tocan el cielo," dicen los alemanes, para recordar que todo lo que sube en algún momento tiene que estancarse o caer. El Willy no conoce el dicho.

Manuel Riesco

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